16年主营业绩靓丽,投资收益大幅减少导致净利润大幅下滑。2016年,公司实现营业收入42亿,较上年同期增长75.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元,较上年同期下滑54.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.94亿元,较上年同期增加245.88%;实现(稀释)每股收益0.14元。2016年度,公司利润分配方案为:以公司2016年12月31日总股本为基数,以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利人民币0.40元(含税)。
   
净利率大幅下滑,有息负债率显著下降。报告期,公司毛利率为17.75%,比上年同期下滑8.16百分点;净利率为4.48%,比上年同期下滑6.44个百分点;主要原因是房地产销售业务毛利率相较于上年减少了10.93%,主要集中在北京和内蒙古区域的房产销售毛利减少。截至报告期末,公司资产负债率为71.31%,较上年同期下降2.08个百分点;有息负债率为33.77%,较上年同期下降21.79个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为45.85%,较上年同期增加0.81个百分点。
   
2017年双轮驱动,加快向养老产业转型。1)地产业务。在确保主营业务的同时会加快推进公司战略转型,确立养老产业的开发运营模式、盈利模式、产品模式,并实现项目落地。同时公司将加强土地拓展、项目获取的能力,提升住宅项目的溢价能力,加大商业库存销售力度,提升运营能力和产品品质。2)化纤业务。
   
2016年化纤子公司所需短绒、煤炭、化工原料等大宗原材料价格不断上涨,产品价格上行艰难,盈利空间紧缩。2017年化纤子公司将走降低成本之路,加大销售力度,重视和支持科技研发,实现可持续发展。
   
投资建议:维持“增持”评级。2017-2018年公司旗下房地产项目进入结算周期,我们预计公司2017和2018年对应的EPS分别为0.20元和0.26元,公司3月23日股价在13.68元,对应2017年和2018年动态市盈率分别为68.40倍和52.62倍。考虑到公司位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大,给予公司2017年75倍的PE,对应目标价格15.00元,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业面临基本面风险,公司白洋淀健康养老项目推进不达预期。